一向被稱為“港股小茅臺”的維他奶國際也不得不面對豆奶市場的激烈競爭帶來的不小沖擊。

近日，維他奶國際集團有限公司（00345.HK）（以下簡稱“維他奶”）公布了其2019至2020財年上半年財報。數據顯示，期內營收46.84億港元，同比增長5.3%；凈利潤5.33億港元，同比增長3%；毛利25.56億元港元，同比增長6%。

以核心數據來看，雖然總體呈現增長態勢，但增速卻僅為個位數。同時，維他奶最大的市場中國內地，在報告期內完成營收32.44億港元，同比增長8.42%，但相較于上個半年度12.98%的增速有所放緩，這也讓投資者們堪憂其未來發展。

據悉，公司在11月21日披露財報后，當天股價下跌10.77%，次日再跌6.83%。截至當月28日收盤，維他奶國際股價為30港元，與今年6月創下47.25港元歷史新高的股價相比，跌幅達36.5%，目前總市值319.13億港元。
有分析指出，維他奶之前的高估值主要依靠內地業務高增長支撐，雖然維他奶料未來仍能保持穩健增長，但股價回歸合理估值也是必然。

11月29日，對于維他奶目前業績增長放緩的問題以及未來在咖啡豆奶領域的發展計劃，長江商報記者向維他奶國際方面發送采訪涵，但是截至發稿前，對方未回復。
業績滯漲 銷售費用持續增長

近日，維他奶發布2019/2020財年半年報（以下簡稱“報告期內”），截至2019年9月30日止6個月，公司實現收入46.84億港元，同比增長5.3%；凈利潤為5.33億港元，同比增長3%。毛利25.56億元港元，同比增長6%。
不過，記者注意到，維他奶此前發布的2018/2019財報（截止2019年3月31日）顯示，公司實現收入75.26億港元，凈利潤為6.96億港元，同比分別增長16.41%和18.77%。由此對比，可以看出，維他奶的營收及利潤均有較大程度的下滑。

與現在這種“窘境”不同的是，從2017年開始，維他奶營收增速開始大幅提升。2017至2018財年上半年，營收增速高達21.01%，2018年也一直維持在高位。但進入2019年以來，營收增速放緩，2018-2019財年下半年，營收增速下降到9.23%，而本期營收增速更是只有5.3%。

值得關注的是，維他奶最大的市場中國內地，在報告期內完成營收32.44億港元，同比增長8.42%，占總收入比重達到69%，但相較于上個半年度12.98%的增速有所放緩。對此，財報解釋稱，“因去年同期的強勁增長以及市場競爭越趨激烈的情況下，中國內地于上半年的增長較為溫和。”

分區域來看，上半年，維他奶在中國香港和中國澳門市場收入11.37億元，同比持平，占總收入比重為24%；澳洲及新西蘭市場收入2.48億元，同比下滑5.7%，占總收入比重5%；新加坡市場收入0.56億元，同比增長2.2%，占總收入比重1%。

一邊是營收增速持續下滑，另一邊維他奶為擴大市場不斷“砸錢”。記者注意到，報告期內，維他奶的總經營銷售費用在持續擴大，增加8%至18.55億港元。其中，在市場推廣、銷售及分銷費用增加7%至12.98億港元。這來源于公司增加了市場推廣和員工、物流費用的投資，用來建立品牌知名度以及推行試飲活動。

其實，作為于1940年在香港創立的品牌，維他奶多年來最重要的收入和利潤都來自香港市場。直到2000年中后期開始，其在中國內地的業務迅速發展，也使得該板塊逐漸成長為成為其業績增長的核心引擎。
目前，維他奶在深圳、上海、佛山、武漢共設有4個廠房。11月初，維他奶宣布，位于東莞常平鎮的新廠房奠基，建成后將成為維他奶在中國內地規模最大的工廠，或許會為新一輪的放量助力。
中國食品產業分析師朱丹蓬在接受長江商報記者采訪時稱，“維他奶營收跟利潤增速雙雙放緩，其實跟其在整個中國內地市場的廣度有關，維他奶的陣地基本上在長江以南地帶，特別是以廣東為主，因此，當整個市場的擴張已經完成之后，該公司已經沒有太多業績高增長的機遇。維他奶需要在整個市場的廣度，渠道的深度這塊進行拓展，否則業績增速還會下滑。”

競爭激烈 跨界咖啡

資料顯示，維他奶于2003年開始進入中國內地市場，而當時的內地市場僅有沖泡豆奶粉的“豆奶大王”維維股份(2.820, 0.01, 0.36%)。由于此時的維維股份正“分心”于多元化，維他奶迅速崛起并占有一席之地。
目前隨著可口可樂、康師傅、統一企業、東鵬等前赴后繼者分食市場，近兩年來維他奶集團也頻頻推新，在飲品領域做著更多嘗試。2019年上半年，維他奶推出名為“咖啡大師”的豆奶，試圖搭上內地咖啡消費市場向好的便車。此外，針對豆奶業務，推出了主打低碳環保的“青親地球”純味豆奶。

“此款產品是從澳洲市場引入內地，主要是觀察到了內地咖啡愛好者的需求，以及這個領域的潛力。”維他奶公司負責人表示，但此款新品未來是否會贏得市場青睞，目前還無從判斷。
在朱丹蓬看來，“豆奶和咖啡兩者的一個‘嫁接’，對于維他奶原來的核心市場以及他的老市場來說，應該會有一定的增長空間及增長機會，但隨著咖啡市場的競爭越來越激烈，這個創新能否帶來新的增長點，我們還是持保留意見。”